海天味业获利能力分析，海天味业价值深度分析

调味品是中华饮食文化重要组成部分，因此其绝对是一个长青行业。目前行业处于历史最好发展阶段，渠道力和创新能力强、品牌知名度高的调味品企业将会成为市场的主导。未来受益于产品细分、品牌意识强化、消费升级和区域品牌全国化等因素，行业将继续保持较高速增长，其中重点看好渠道力和创新能力强、品牌知名度高的企业。

　　国内调味品公司虽然所处发展阶段不一，但均不缺乏看点。目前国内外优秀调味品企业都呈现单品突破—多品类拓展—多元化或者国际化发展的路径。

　　其中，单品突破发展阶段是调味品企业后续区域化崛起或者全国化发展的基础，由于费用投入较大，企业盈利能力不强；多品类拓展阶段是企业最佳的盈利释放期；多元化或者国际化发展是调味品企业获取新增长点的主要方式。我们认为，海天股份已经进入多品类拓展阶段（更多的新品类正在被导入到公司销售网络中）。传统上酱油是海天股份的核心业务，也是海天最为市场所熟知的产品。近几年，海天选择蚝油和调味酱作为开拓其他调味品的突破口，取得了快速发展，海天酱油、蚝油及调味酱三大品种均在细分市场排名第一；例如海天招牌拌饭酱、海天黄豆酱等由于广告策略得当，已经成为普通消费者耳熟能详的产品；在此基础上，海天股份还计划拓展醋、鸡精、芝麻油、辣椒酱等其他品类，利用品牌、渠道、科研、设备和管理等优势，聚焦主业和相关产业，海天股份必将发展成综合调味品甚至是综合食品公司。

　　目前国内调味品行业渠道中餐饮、家庭和工业渠道各占40%、30%和30%。餐饮渠道中调味品的增长主要来自于餐饮业本身增长、调味品消费额在餐饮业营业额占比的提升。家庭消费渠道的增长主要来源于消费升级驱动下的量价齐升；工业渠道的增长则受益于下游相关食品企业的稳定需求。综合测算未来3-5 年行业复合增速可达15%。

　　海天股份上市可谓是恰逢其时，公司所处的传统调味品行业，行业格局非常理想，中国的传统饮食以“色、香、味俱全”为目标，通过精选食材，适当使用各种调味品，追求视觉、嗅觉和味觉上的统一享受。伴随着人民生活水平的提高和餐饮业的蓬勃发展，中国的调味品行业发展迅速。据国家统计局数据显示，2007~2012年调味品行业的收入由852亿元增长到2059亿元，复合增长率达到19.31%；利润总额由53亿元增长到173亿元，复合增长率达到26.57%。

　　目前行业发展量增价升，消费升级趋势明显。但未来随着行业收入增速放缓和龙头企业大幅扩产，行业有望进入“挤压式”竞争阶段，行业集中度还将进一步提升，重点看好已经完成全国化的公司海天股份，其渠道建设的推进和产品组团优势的增强可使公司业绩继续稳定增长。

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