在继海天味业(603288成功上市之后，又有一家以调味品和食品添加剂为主要产品的食品公司计划上市。中国证监会公布的IPO预披露名单显示，千禾味业食品股份有限公司拟在上交所上市，本次发行不超过4000万股，发行后总股本不超过16000万股，保荐机构为招商证券(600999)。
业绩持续增长
资料显示，千禾味业由民营企业四川恒泰企业投资公司发起设立。目前，四川恒泰拥有千禾味业、石家庄恒泰、潍坊恒泰、柳州恒泰4家全资子公司，销售网络遍布全国。其中，恒泰焦糖色素产销量居全国第一，千禾酱油产销量居西部地区第一。
作为西部最大的专业酿造高品质健康酱油、食醋的股份制企业，千禾味业自设立以来持续从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售，2001年向下游拓展，开始从事酱油、食醋等调味品的研发、生产与销售。经过10多年的努力，目前公司形成了以酱油、食醋等为主的调味品产品和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列。
报告期内，公司业绩持续增长。
根据千禾味业公开的财务数据，核心 产品的销售收入及增长持续，且具有一定的竞争力。
募投资金为置换
招股说明书显示，千禾味业本次发行募集资金拟投资于三个项目，分别为年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目拟投入募集资金额22746.58万元，市场营销网络升级建设项目4027.88万元及补充营运资金项目12819.58万元。
据了解，上述项目中的两个募投项目分别于2012年6月获得相关部门的批复，其中，募投项目年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目环评通过四川省环保厅批复；募投项目市场营销网络升级建设项目环评通过眉山市环保局批复。
公司方面称，本次募集资金投资年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目将于2017年全部达产，达产后公司酱油和食醋的产能将增加到20万吨，较2012年年末产能增加100%。
公司方面还称，公司已通过自有资金对募投项目先期投入，部分募集资金将根据实际情况来置换该部分前期投入。
该募投项目的建设期为2年，正式运营期间第一年的达产率15%，第二年为30%，第三年为60%，第四年为100%，项目完全达产年的预计产量为酱油（特级、二级、三级）5万吨，食醋（总酸4.2—6.0）5万吨。
尽管招股说明书没有具体的项目进度，但根据相关信息，该募投项目或已竣工。
据当地媒体报道，2012年11月22日，千禾味业年产10万吨酱油技改项目开工。作为眉山市东坡区2013年十大技改项目之一，总投资4.2亿元的技改项目主体工程不到半年时间已初具雏形，大型现代化仓库、酱油（醋）灌装车间已巍然矗立，竣工在即。2013年四川在线的报道称，千禾酿造酱油、食醋第三期技改项目投产后，年产能将达到20万吨，成为西部规模最大的酱油、食醋生产企业。“预计投产后年实现产值10亿元，税收1.2亿元，可解决1200人务工”。
相对于两年前的资料，千禾味业显然对募投项目做了调整，不仅加大了募集资金量，而且似乎为资金置换埋下了伏笔。
而两年前的2012年9月，四川省环保厅公布的千禾味业首次公开发行股票环境保护核查技术报告显示：该公司计划募集资金将近2.68亿元。募集资金计划投向两个项目，一是“年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目”，二是“市场营销网络升级建设项目”。
产能难题
尽管宣称为了满足日益增长的市场需求，千禾味业希望到2017年将产能扩大至20万吨。
但另一个数字却显示或已竣工的千禾味业三期技改项目的产能或将到达25万吨。
据当地媒体报道，2014年5月21日，眉山市委常委、常务副市长吴小可在千禾味业技改三期工程建设现场听取了企业负责人汇报。千禾味业第三期酱油、食醋技改工程，是企业为现有调味品客户进行升级配套的一次产业调整，将极大地提升千禾味业在市场中的竞争力。投产后年产能将达到25万吨，成为西部规模最大的酱油、食醋企业。
此前的2010年，千禾味业进行了技改扩产，使得产能达到10万吨。本报记者查阅2012年9月四川省环保厅公布的环评公示材料了解到，2010年3月，10万吨／年千禾酱油食醋生产线改扩建项目环评通过眉山市环保局批复；并于2012年3月通过竣工验收。本部生产基地经过技改后目前最终形成的产能为，添加剂产品：焦糖色2万t／a，冰醋酸8000t／a，酸水解植物蛋白调味液（HVP）1.2万t／a。调味品产品：酱油7万t／a、食醋3t／a。
尽管千禾味业在不断地扩大产能，但其产能利用率却并不足（见表四）。
公司方面解释说，改扩建项目2013年才能全部达产。预计到2014年，公司现有产能不能满足需求。
随着“酱油第一股”加加食品(002650,股吧)的上市，尤其是今年2月11日，调味品行业龙头海天正式登陆资本市场，调味品企业上市的热情仍在持续高涨。
扩产——这是所有冲刺资本市场企业所做的第一件事。
“酱油第一股”加加食品上市募资投向20万吨的产能扩建；海天上市募资投向海天高明150万吨酱油调味品扩建工程。今年1月20日已申请终止审查的珠江桥也想募资4.4万吨高盐稀态酱油及复合调味料项目及国内营销网网络建设。珠江桥是我国出口额最大的调味品企业，2011年珠江桥的产能为4.4万吨，但产能利用率达101.15%。
在酱油制造的食品类公司中，成功上市的海天味业在2011年、2012年、2013年期间，仅酱油的销售额就分别达到41.37亿元、47.48亿元、55.82亿元，2013年酱油产品的毛利率为40.66%。
“从酱油行业发展来看，调味品已多元化发展了，酱油的行业整体上已经趋近饱和。再继续扩产，行业已经处在产能过剩的边缘。”调味品营销专家、广州名道营销顾问有限公司总经理陈小龙认为此轮巨头扩产态势下，新一轮的洗牌开始。
千禾味业也表示，“公司所处的调味品行业市场集中度较低，目前与公司构成直接竞争的企业主要为在西南地区和华东地区销售的调味品企业。虽然公司已在西南地区特别是川渝地区取得了相对竞争优势，但不排除定位类似的调味品企业对公司产生的竞争冲击。国内调味品行业还处于蓬勃发展阶段，随着公司和国内竞争对手的跨区域扩张，以及在国内调味品行业巨大市场空间吸引下外资企业的纷纷进入，公司将面临越来越广泛而激烈的竞争。”
“对于一线品牌来讲，还谈不上产能过剩，但将淘汰地方酱油品牌的产能，接下来的发展是大鱼吃小鱼的市场份额争夺和酱油企业产品差异化的转型竞争。”陈小龙分析说。
环保教训
在千禾味业的招股书中，不得不提的一件事是公司关于环保问题的态度。
千禾味业曾经因环保而被罚。
2010年1月，其全资子公司潍坊恒泰食品有限公司因污水处理设施出现问题，未及时启动水污染事故应急方案，造成超标排放生产污水，遭到昌乐县环保局行政处罚人民币10万元。
除潍坊恒泰因超标排放生产污水遭行政处罚外，千禾味业旗下全资子公司石家庄恒泰食品添加剂有限公司也存在环保方面的瑕疵。2011年2月2日，石家庄市恒泰万吨焦糖色及污水处理站改扩建项目未批先建，收到栾城县环保局责令限期办理环评及三同时手续处罚。但是对于此，千禾味业并未提及。
在经历过上述处罚之后，千禾味业在此次公开的招股书中明确提出了公司近年来在环保方面做出的努力。
千禾味业表示，本项目将严格执行国家环境保护相关标准，对三废经行达标排放，并已经取得了四川省环保厅的川审【2012】371号环境影响报告书意见的批复。
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