2014 年上半年白酒反弹、大众品回落。截止5 月21 日,食品饮料指数年内跌8.1%,跑赢沪深300 指数0.2 个百分点;在一级行业指数中,食品饮料指数今年以来收益排名位列中位数靠后。子行业中除白酒表现抢眼获得2.8%的正收益,其他细分行业均告写的,包括:软饮料-2.2%、葡萄酒-7.1%、调味发酵品-8.7%、啤酒-9.4%、黄酒-11.6%、食品综合-13.4%、乳品-13.9%、肉制品-25.7%。 啤酒(推荐):年内量增、成本降、估值抬,将来看毛利率提升趋势。2014 年啤酒行业将受多重推动因素影响,行业景气度将持续提升。(1)世界杯:6 月12日-7 月13 日期间举行,按照过往三界世界杯规律,今年啤酒整体销量增速提升是大概率事件;(2)成本下降:截止到14 年3 月,国内进口大麦价格跌至292.28美元/吨,较去年同比下滑17.8%。同时包材成本也趋于下降;(3)沪港通、股东增持有利于提升估值:截止到5 月20 日,青岛啤酒股份(0168.HK)PE(TTM)高于青岛啤酒(600600.SH)PE(TTM)27.1 倍约13%。沪港通给A 股啤酒龙头估值提升带来契机;同时,5 月青啤、燕京大股东分别作出增持决定,也将进一步强化市场信心。 调味品(推荐):龙头成长、提价空间仍广阔。1、酱醋行业仍处于总量提升、产品升级换代的良性发展轨道中,品牌公司将持续受益。(1)对比饮食习惯相近的日本、台湾等地,国内人均调味品消费量还有50%以上增长空间;(2)由于调味品在消费支出占比低、居民对品质安全的诉求提高,这些将不断推动品牌企业的产品升级能力。同时,我们在14 年内更为关注第二梯队加加食品(002650)在产能扩张、全国化布局过程中的加速成长。2、味精行业整合基本完毕,前两大味精企业阜丰(0546.HK)和梅花生物(600873.SH)已占味精行业销量7 成,味精价格长期低于行业平均成本的局面预计将会改变。我们预计后期味精价格可能会逐步在龙头提价的推动下企稳回升,并且在环保趋严之后,价格回升后中小厂复工难度加大,两大龙头将充分受益定价权提升带来的盈利恢复。
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